首程控股(0697.HK) 中期收益激增两项核心业务 协同效应 加强

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  8月7日收市后,中国停车第一股份 首程控股() 发布 盈喜 公告。公告显示,公司预计上半年净利润与去年同期相比增加不低于30% 万元。公司认为,主要系公司两大核心业务板块快速增长所致。

  上半年,停车业务收入规模继续保持快速增长态势,收入同比增长100% 以上。在新产品线 投资收益 形成的推动下,停车业务实现盈利; 资金管理业务的城市更新项目陆续进入建设和招商阶段。基金管理规模的扩大,使基金管理业务收入规模和营业利润保持稳定增长。

  两大核心业务 协同效应 已得到加强,目前仍在 戴维斯 双击过程中。

  公司停车业务和资金管理业务 协同效应 的进一步加强,为上半年整体改善创造了良好的业绩,盈利能力也保持了快速增长,核心竞争力 持续向好,从而进一步推动公司的内在价值和基本面 巩固。

  截至8月7日,首程控股 近一季涨幅接近38%,在 港股通 目标增持前1/6位的位置,公司股价近期重回年初水平,“黄金坑” 已经形成,能在短时间内快速修复疫情期间造成的股价波动,基本依靠公司具有持续增长的业务模式并能抵御基本面风险。站在起点看未来,首程控股 从我们那里去判断,公司还在 戴维斯 双击的过程中。

  接下来,分别从业绩增长和估值增长两个角度论证公司价值的成长逻辑。

  疫情上半年期间逆势大幅增长,停车业务出现利润拐点

  2020年是实施 首程控股 转型战略的第三年。虽然上半年受到类似不可抗力疫情事件的影响,但并未阻止公司业务的快速恢复和持续扩张。这显然是由于公司近两年的停车业务。在产品、渠道、布局等方面打下的坚实基础,顺应了国家积极推进 “新基建,集约智慧、智慧停车必将成为新型城镇化建设的重点之一,作为行业的先行者和引领者,仍将有很大的未来和广阔的市场空间。

  上半年,停车业务先后获得浦东机场、海南博鳌机场等重要交通枢纽项目,并与南京建邺区合作设立停车专项基金,进一步夯实南京停车场布局。目前,首程控股 在京津冀、长三角、成渝都市圈和粤港澳大湾区形成了较为完整的业务布局,包括机场、医院、商业办公和路边等众多优质资产,并已基本完成对中国重点城市的全面覆盖,已形成100,000多个优质车位资产,在停车行业的领先地位已 巩固。

  因此,上半年公司停车业务收入翻番,得益于近两年转型期的深厚积淀,并以极快的速度成功占领了一批战略网点和价值运输枢纽,最终使业务轻松超越盈亏平衡点,下一步,我们将继续看到其超10万优质车位资产(存量)和业务快速扩张(增量)带来的利润释放过程,这意味着公司利润增长的亮点将成为公司未来业绩的亮点。

  对于高增长带来的低估值,估值扩张的逻辑在于利润释放的必然性

  基于此盈喜公告,如何理解首开目前的估值水平,我们不妨做一个简单的计算。根据公告,2020年年中净利润将同比增长至少30%,而去年同期净利润将达10亿元。可以推断,2020年年中的净利润规模将至少为10亿元。简单假设年净利润规模可以达到7-8亿元,对应于当前市值的PE倍数可以小于19倍,在此假设下的年净利润增长率至少可以接近60%。因此,可以简单判断公司的预期估值明显偏低。同时,这种低估也是利润拐点后进入释放阶段带来的高增长所致。

  另一方面,我们认为公司估值由于高成长性和低估值,有修复或回归的需求,因此会有估值扩张的过程。除了高增长,估值扩张的另一个重要逻辑是利润释放的确定性。同时,作为停车行业的龙头企业,公司还应享受一定的估值溢价。

  总体来看,此时公布的盈喜公告再次印证了我们此前的正确判断,即公司仍处于戴维斯双击过程中,公司市值潜力尚未完全释放,值得等待或积极参与这一过程。